一、中枢数据概览与阛阓定位melody marks 肛交

小米集团2024年第四季度及全年财报浮现，其营收、净利润等要津成见均实现历史性冲破，考证了“手机×AIoT×汽车”计谋的协同效应。以下是中枢数据对比：

成见

2024年Q4

2024全年

同比增速

阛阓预期

超预期幅度

营业收入（亿元）

1，090.1

3，659.1

+48.8% / +35%

1，043.8亿

+4.4%

净利润（亿元）

90.0

未走漏全年净利润

-

52.5亿

+71.4%

经疗养净利润（亿元）

83（含汽车损失7亿）

272

+69.4% / +41%

-

-

智高东说念主机收入（亿元）

513（Q4）

1，918（全年）

+16% / +21.8%

-

-

IoT与生涯耗尽收入（亿元）

未走漏单季

1，041（全年）

+30%

-

-

互联网做事收入（亿元）

93（Q4）

341（全年）

+18.5% / +13%

-

-

汽车业务收入（亿元）

163（Q4）

328（全年）

-

-

-

数据亮点：

1、营收畛域跃升：Q4单季营收初次冲破千亿melody marks 肛交，全年营收达3，659亿元，朝上华为耗尽者业务2023年水平（约2，800亿元），贴近苹果中国区收入（约4，000亿元）。

2、利润弹性开释：经疗养净利润率从2023年的6.7%普及至7.4%，反应高端化计谋对毛利的拉动。

3、业务结构优化：智高东说念主机收入占比从2023年的60%降至52.4%，IoT与互联网做事共计占比普及至37.7%，抗周期才智增强。

二、分业务拆解：三大增长弧线的协同进化

1、智高东说念主机业务：高端化计谋扫尾

量价都升：2024年全球出货量1.69亿台（+15.7%），ASP达1，138元（+5.2%），高端机型（3，000元以上）占比普及至25%（2023年为18%）。

时间壁垒构建：自研倾盆OS系统、影像传感器定制、快充时间专利布局，鼓动毛利率从11.6%普及至12.6%。

区域阛阓冲破：拉好意思、中东地区出货量增长超40%，对消印度阛阓政策风险影响。

2、loT与生涯耗尽：千亿生态壁垒

大师电冲破：空调、雪柜品类收入同比增长80%，大师电收入占比初次超20%。

时间协同案例：小米汽车SU7与米家智能家居实现无感互联（如车辆到家前自动开启空调），带动智能家居建造销量增长35%。

渠说念升级：线下“小米之家”数目冲破2万家，IoT家具线下销售占比达45%。

3、互联网做事：高毛利现款牛

用户粘性增强：MIUI全球月活用户达6.5亿（+10%），单用户互联网收入普及至52.3元（+8%）。

告白算法升级：基于大模子的个性化保举系统使告白点击率普及20%，鼓动告白收入增长25%。

金融科技布局：耗尽贷款、供应链金融业务畛域冲破500亿元，净利润率超40%。

4、智能电动汽车：损失可控的计谋参预

量产爬坡发达：SU7车型托福13.7万台，产能诈欺率达85%，单台损失从初期5万元缩窄至0.5万元。

时间储备：公布固态电板、800V高压平台、城市NOA智驾系统研发发达，专利央求量超2，300件。

三、财务健康度与成本限制

1、财富欠债表优化

现款储备：期末现款及等价物达337亿元，较2023年加多28%。

欠债结构：有息欠债率降至18.7%（2023年为25%），主要依赖计较性现款流（全年净流入420亿元）。

研发参预：241亿元（占营收6.6%），重心投向汽车三电系统（45%）、AI大模子（30%）、半导体（25%）。

2、要津财务比率改善

比率

2024年

2023年

行业均值

存货盘活天数

45天

58天

62天

应收账款盘活天数

28天

35天

41天

净营业周期

73天

93天

103天

供应链数字化（区块链溯源、AI需求预测）带来运营限制质变。

四、行业坐标与竞争样式

1、耗尽电子行业对比

中式Wind耗尽电子行业21家上市公司数据：

成见

行业均值

小米集团

名次

营收畛域（亿元）

89.3

3，659.1

1

净利润率

4.2%

7.4%

前3

研发参预占比

5.1%

6.6%

前5

小米在畛域效应、盈利质地上权臣发轫同行。

2、智高东说念主机阛阓样式

厂商

2024年出货量（百万台）

市占率

ASP（好意思元）

三星

253

20.1%

285

苹果

231

18.4%

895

小米

168.5

13.4%

175

OPPO

112

8.9%

160

小米在中高端阛阓（300-600好意思元价钱带）市占率从15%普及至22%，成为安卓阵营最大赢家。

五、风险指示与计谋瞻望

1、短期风险

库存周期波动：全球半导体下行周期可能导致元器件价钱波动，影响毛利率。

地缘政事：印度、欧盟等阛阓反推销探望风险，潜在关税成本加多。

2、弥远机遇

AIoT 3.0期间：基于大模子的智能建造自合乎学习才智，可能催生订阅制做事模式。

汽车生态闭环：2025年35万台托福方向若达成，车机互联带来的互联网做事收入或超50亿元。

3、估值重估逻辑

分部估值法测算：

智高东说念主机业务：15倍PE，对应估值2，877亿元

IoT业务：25倍PE，对应估值2，603亿元

互联网做事：30倍PE，对应估值1，023亿元

汽车业务：3倍PS，对应估值984亿元

共计合理估值约7，487亿元，较面前市值存在30%上行空间。

小米集团2024年功绩考证了“时间为本、生态为基、汽车解围”计谋的有用性。在智高东说念主机高端化、IoT生态协同、汽车业务损失可控的三重启动下，公司已进入利润开释周期。2025年需重心存眷汽车产能爬坡速率及AIoT用户变现限制，这两大成分将决定估值能否冲破万亿好意思元关隘。关于投资者而言，面前股价尚未充分反应汽车业务的远期价值，但需警惕耗尽电子需求周期性波动对短期功绩的扰动。

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