2021年债务周期全年下行天天色综合网，通胀周期不绝上行并于年中前后见顶回落。大类钞票设立策略或分为两大阶段：第一阶段，自刻下至来岁二季度——股票和商品优于债券；第二阶段，来岁二季度后——债券优于商品、股票。商品里面或呈现：原油、农家具＞有色金属＞黄金＞玄色系。

本轮债务周期的顶部瞻望出当今2020年四季度，璀璨着本轮信用膨胀阶段终结，后续宏不雅流动性冉冉收紧可能对股市估值带来负面影响；本轮通胀周期的膨胀阶段瞻望不绝至2021年年中隔壁，而后运转下行，上市公司盈利同比增速、利率、巨额商品和房地产价钱同比涨幅的顶部瞻望也在隔壁出现。从钞票设立策略来看，提议上半年优先设立股票、商品和新兴市集货币等风险钞票，下半年向债券和好意思元等避险钞票回荡。

我国既濒临群众“百年未有之大变局”，也站在第二个一百年的起初上，以“内轮回”促进“双轮回”来破题。“十四五”盘算将深切影响改日五年的宏不雅经济和钞票弘扬的结构性契机，在2021年宏不雅流动性边缘转紧的情况下，计谋驱动将是逾额收益的进军起头。参考“十四五”盘算提议稿中的陈迹，要点调治外部安全、里面安全、科技革新、绿色低碳发展和扩大内需等投资主题。

中国经济当先成立，好意思欧跟进。2021年，外洋身分关于国内大类钞票影响链条或将反向启动。

1）好意思国大选将要尘埃落定，拜登基本证据当选，大选概略情味彰着缩小。瞻望拜登将于来岁1月肃穆上任，初期主要责任统一于好意思国国内事务，中好意思联系出现新的弯曲的可能性低天天色综合网，改日几个月A股濒临较为友好的外部环境。

2）商品方面，跟着外洋疫情冉冉取得规模，群众经济安宁复苏，黄金设立性价比或将下落，而原油和有色金属等外洋需求占比更高的商品，在外洋需求稳步成立之下，弘扬或将超越玄色系商品。

2021年对应的周期阶段将是债务周期全年下行、通胀周期上行并于年中前后见顶回落，大类钞票设立策略分为两大阶段：

1）第一阶段，自刻下至来岁二季度：股票和商品优于债券。刻下A股估值回到2010年以来中位数水平隔壁，改日估值陆续普及空间或将有限，盈利成立成为主要逻辑。A股里面将会分化，提议把抓三条干线，一是可选耗尽与顺周期板块，二是金融立场等低估值板块的成立，三是“十四五”盘算催化下的计谋题材。

2）第二阶段，来岁二季度后：债券优于商品、股票。国内经济成立至潜在增速水平后，边缘改善预期鼓胀结束，金融周期向下的“紧信用”问题冉冉突显、通胀压力缓解，货币计谋和监管计谋或转向边缘偏松，外围中好意思联系概略情味身分可能重新运转清楚，表里环境总体更有益于债券钞票。

3）商品里面或将呈现：原油、农家具＞有色金属＞黄金＞玄色系。受益于外洋疫情冉冉缓解和经济复苏，原油和有色金属弘扬或将更好，豆粕等农家具在需求普及、库存较低和涨幅过期等身分鼓吹下，亦有较好契机，贵金属设立性价比下落，而螺纹钢和铁矿石在末端需求下行的布景下，中期偏弱。

外洋疫情进展具有概略情味；地缘政事芜乱可能超预期加重；货币与金融监管计谋可能超预期收紧；经济周期波动可能与预期不符。

本文作家：明明、余经纬，起头：中信证券盘考天天色综合网，原文标题《大类钞票设立｜拐点之年，先股后债：2021年策略》